Суверенное богатство обычно измеряется объемом резервов, которые позволяют стране выдерживать периоды кризиса. Однако для будущих поколений важна не только сумма, оставшаяся на финансовых счетах, передает vechastana.kz.
Не менее важно состояние страны, которую они унаследуют, и накопленных активов: качество школ и больниц, состояние коммунальных сетей, дорог, энергетики и другой базовой инфраструктуры.
Для Казахстана этот вопрос имеет особое значение. Доходы от природных ресурсов позволяют стране формировать значительную финансовую подушку. Национальный фонд аккумулирует часть сырьевых доходов и выполняет две основные функции: сберегательную, направленную на сохранение активов для будущих поколений, и стабилизационную — для снижения уязвимости государственного бюджета к колебаниям мировых сырьевых рынков. Стоит отметить, что к середине 2026 года валютные активы фонда достигли $65,5 млрд. (1)
Суверенное богатство работает по-разному
Единой глобальной модели управления суверенными фондами не существует. Государства по-разному балансируют между накоплением средств для будущих поколений, фискальной стабилизацией и вложением накопленного капитала в развитие. Однако международный опыт показывает, что эти цели не обязательно противоречат друг другу.
Норвегия придерживается одной из наиболее дисциплинированных моделей управления суверенным богатством. Ее фискальное правило увязывает изъятие средств с ожидаемой реальной доходностью Государственного пенсионного фонда, одновременно сохраняя гибкость фискальной политики в ответ на крупные экономические потрясения. (2)
Стабилизационная функция еще более ярко проявляется в Чили. Средства Фонда экономической и социальной стабилизации неоднократно использовались в периоды экономических кризисов. В 2009 году объем изъятых средств составил около $9,28 млрд, а значительные средства также выделялись в 2019–2021 годах. (3)
Другие страны используют сырьевые доходы не только как источник долгосрочных накоплений, но и как катализатор экономического развития. Примером может служить Кувейт, где эти задачи распределены между Фондом будущих поколений, предназначенным для сохранения капитала для будущих поколений, и Общим резервным фондом, инвестиционный портфель которого включает энергетику, промышленность, транспорт и логистику, здравоохранение и инфраструктуру. Такая модель позволяет Кувейту сохранять часть национального богатства для будущих поколений, а другую часть превращать в активы, расширяющие экономический потенциал страны и создающие основу для долгосрочного роста. (4)
Азербайджан, чье суверенное богатство имеет происхождение, схожее с казахстанским, использовал ресурсы Государственного нефтяного фонда для финансирования крупных проектов национального значения, включая железную дорогу Баку–Тбилиси–Карс, систему водоснабжения Огуз–Габала–Баку и участие в крупных инициативах в сфере транспортировки нефти и газа. (5)
Ни одну из этих моделей нельзя механически перенести в другую страну. Однако вместе они показывают, что управление суверенным богатством не сводится к выбору между «накоплением» и «расходованием». Более важным является вопрос о том, в какой форме национальный капитал приносит наибольшую долгосрочную отдачу для страны.
От финансового капитала к национальному капиталу
Средства, накопленные в Национальном фонде, уже непосредственно используются в интересах будущих поколений. С 2024 года в Казахстане действует программа «Национальный фонд — детям»: каждому юному гражданину ежегодно перечисляется часть инвестиционного дохода фонда, а после достижения 18 лет накопленные средства можно использовать на образование или улучшение жилищных условий. Сейчас программа вступила в этап практического использования активов. С февраля 2024 года по 1 августа 2026 года выплаты получили более 338 тысяч молодых казахстанцев на общую сумму около $67,8 млн. При этом средства, принадлежащие несовершеннолетним, остаются в активах Национального фонда и инвестируются до достижения ими совершеннолетия. (6)
Вместе с тем Казахстан сталкивается с задачей, знакомой многим экономикам, накопившим значительные доходы от природных ресурсов: какая доля национального богатства должна оставаться в финансовых активах и какую часть эффективнее преобразовывать во внутренний капитал.
В ближайшее время Казахстан планирует направить часть активов Национального фонда на финансирование крупных инфраструктурных проектов общенационального значения. В 2027 году на эти цели планируется выделить более $4 млрд, а в 2028 и 2029 годах — ежегодно чуть более $3 млрд. (7)
По мнению ряда экспертов, экономическое обоснование такого решения выходит за рамки простого финансирования. Когда средства направляются в долгосрочную социальную и инженерную инфраструктуру, национальное богатство не исчезает. Просто меняется форма его существования.
Средства, направленные на текущее потребление, заканчиваются вместе с бюджетным циклом. Школа, больница, коммунальная сеть, дорога или энергетический объект остаются в экономике и работают десятилетиями.
Именно поэтому инвестиции в инфраструктуру принципиально отличаются от покрытия эксплуатационных расходов. Часть финансового капитала эффективно превращается внутри страны в физический и человеческий капитал.
Такой подход начинает приносить экономическую отдачу уже на этапе реализации проекта. Строительство создает спрос на материалы, оборудование, транспорт, проектные и монтажные работы, обеспечивает заказы отечественным предприятиям и формирует добавленную стоимость внутри страны. После ввода объектов в эксплуатацию начинается другой, гораздо более устойчивый эффект. Модернизация систем теплоснабжения и водоснабжения повышает их надежность, снижает потери и уменьшает необходимость в дорогостоящем аварийном ремонте. Дороги укрепляют региональную связанность. Энергетическая инфраструктура устраняет ограничения для расширения существующего производства и запуска новых промышленных мощностей.
Особое место занимают инвестиции в здравоохранение и образование. Современные больницы, поликлиники и образовательные учреждения представляют собой одновременно социальную инфраструктуру и прямые инвестиции в человеческий капитал. Доступность медицинской помощи, состояние здоровья населения, качество образования и квалификация рабочей силы напрямую связаны с производительностью труда и долгосрочным потенциалом экономики. Вся социальная инфраструктура, как и транспортная или энергетическая, является элементом национального капитала, а ее отдача и эффективность значительно превышают сроки строительства любого отдельного проекта.
Цена отложенного развития
Использование накопленного капитала создает альтернативную стоимость. Однако ее создает и откладывание инвестиций. Недостаточная пропускная способность транспортных сетей, дефицит энергии, износ коммунальных систем, нехватка школ и медицинских учреждений уже сегодня приводят к издержкам. Чем дольше откладывается модернизация, тем дольше экономика и население будут нести эти расходы.
Поэтому темпы развития инфраструктуры имеют очевидную экономическую ценность. Если необходимый объект появляется сегодня, а не через десять лет, страна получает дополнительные годы экономической и социальной отдачи.
При этом социальный и экономический эффект инфраструктуры неразделимы. Надежные коммунальные сети, современная система здравоохранения, образование, транспорт и энергетика одновременно повышают качество жизни и создают условия для развития частной экономической активности.
Резерв, который уже работает
Использование ресурсов Национального фонда для решения стратегических задач — не новая практика для Казахстана. Способность фонда предоставлять дополнительные ресурсы в моменты, когда экономика особенно в них нуждается, неоднократно становилась ключевым фактором экономической устойчивости страны.
Во время мирового финансового кризиса 2008–2009 годов $10 млрд были направлены на стабилизацию финансового сектора, поддержку рынка недвижимости, малого и среднего бизнеса и агробизнеса. (8) В 2015–2017 годах было дополнительно изъято $9 млрд. (9) Во время пандемии 2020–2021 годов трансферты из Национального фонда помогли сохранить экономическую стабильность и поддержать граждан. Таким образом, наличие накопленного резерва позволяло государству действовать на опережение — оперативно направлять дополнительные ресурсы туда, где они были необходимы для предотвращения тяжелых экономических последствий.
Наличие крупного финансового резерва позволило Казахстану в периоды внешних потрясений опираться на дополнительный источник финансирования, не ограничиваясь текущими доходами бюджета.
Сегодня меняется не сам принцип использования фонда, а характер задачи. Ранее накопленные ресурсы в основном использовались для смягчения последствий глобальных потрясений. Теперь часть капитала предназначена для устранения инфраструктурных ограничений, которые могут сдерживать долгосрочное развитие.
Это расширяет роль суверенного фонда: накопленные в благоприятные периоды ресурсы используются не только после возникновения кризиса, но и для создания активов, которые будут повышать устойчивость и потенциал экономики в последующие годы.
Счет будущих поколений
В конечном итоге успех этой стратегии будет измеряться не объемом средств, изъятых из Национального фонда, а стоимостью созданных с их помощью активов и совокупным эффектом, который они оказывают на экономику и граждан.
Это принципиально меняет критерии оценки. Если финансовый актив стоимостью в один доллар превращается в инфраструктуру, которая повышает производительность, снижает издержки бизнеса, улучшает качество человеческого капитала и создает условия для новых частных инвестиций на протяжении десятилетий, структура национального богатства качественно меняется.
Поэтому главным вопросом ближайших лет станет не использование ресурсов Национального фонда как таковое, а качество активов, которые Казахстан создаст взамен. Точный баланс между финансовым капиталом, сохраненным для будущих поколений, и стоимостью внутренней экономики, созданной на его основе, останется главным наследием сегодняшних решений.
